截至上周五,无下折分级A大涨

  截至上周五,无下折分级A大涨
  截至7月15日,沪深300股指期货主力合约IF1607升水个基点,中证500股指期货IC1607贴水个基点,上证50股指期货IH1607贴水个基点,这也就意味着,一旦B份额的净值跌破阀值,A份额将由类固定收益的品种变成指数品种,

深成指A和H股A近期大涨的原因,主要是市场认为风险基本已经得到释放,指数再出现大幅下跌的概率不大,且深成指B净值逐渐上涨,目前在元左右,相对远离元阀值。
  

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□兴业证券研究所 任瞳

上周大盘延续上涨行情,从中长期看,连续三周上涨,市场人气回暖,有望延续反弹行情。但考虑到沪指3000点上方积压了较多的套牢盘与获利盘,短期指数上行存在一定的压力,存在短线回调的风险。

随着7月合约到期,期现市场价格趋于相同。截至7月15日,沪深300股指期货主力合约IF1607升水个基点,中证500股指期货IC1607贴水个基点,上证50股指期货IH1607贴水个基点。此外,两融规模较前期持续增加,截至上周五,两融余额维持在8768亿元左右。

分级B普遍上涨

从市场交易情况看,上周所有被动股票型优先份额日均成交额为亿元,一周成交额为亿元。从上周五成交额排名前20只优先份额来看,平均隐含收益率为%,平均折价率为%。

上周所有被动股票型进取份额的日均成交额亿元,一周成交额亿元,成交活跃度相对之前小幅提高。成交活跃的品种包括券商B、创业板B、证券B,涨幅分别为%、%、%。上周股市整体涨势较好,分级B也大幅上涨,表现最好的有煤炭B级、钢铁B、煤炭B基,涨幅分别为%、%和%。

无下折分级A大涨

目前市场上交易的分级基金大多有下折机制,除了两只特殊品种,即申万菱信深成指分级和银华恒生H股。根据它们的合同规定,当深成指B份额净值小于元时,A、B份额净值涨跌幅与母基金同涨同跌。这也就意味着,一旦B份额的净值跌破阀值,A份额将由类固定收益的品种变成指数品种。

以申万菱信深成指分级为例,当深成指B净值跌破元,触发阀值,根据基金条款,杠杆由近11倍转变为无,深成指A将与深成指B同涨同跌,深成指A的定期利息将会暂停并延期发放。而当深成指B的净值重回元以上时,深成指A的本金与累计应得基准收益将优先获得弥补,其净值基本会回归原值,损失了延期发放利息的时间价值,而深成指B将恢复高杠杆。

这种产品设计使得B份额在触发阈值后,无需承担被强制平仓的风险,而一旦上行到净值元以上时,高杠杆属性又瞬间恢复,能实现大幅反弹。因此,此类B份额在阀值附近具备进可攻、退可守的特性,往往有较高溢价;而对应的A份额则在类固定收益品种和指数品种之间转化,往往价格波动比较剧烈。

在年初股市暴跌之后,深成指B的净值一直在元附近徘徊,直到近期指数反弹才出现远离。所以我们会看到,年初以来深成指A的价格与指数的走势几乎一致。而对于H股B,它的阀值设定为元,要高于深成指B。年初至今,港股市场也处在“磨底”的  过程中,H股B的净值也有较大的波动,但未曾触及阀值。因此,H股A的价格尽管也受到指数走势的影响,但相关性会低一些。

随着7月份股市迎来“吃饭”行情,深成指A的上涨趋势尤为明显,从6月中旬至今累计上涨%,同时随着港股反弹,H股A也实现了%的累计涨幅,两者涨幅均超过分级A价格指数的平均涨幅。

深成指A和H股A近期大涨的原因,主要是市场认为风险基本已经得到释放,指数再出现大幅下跌的概率不大,且深成指B净值逐渐上涨,目前在元左右,相对远离元阀值。

截至目前,H股A的隐含收益率%,相同利率规则且成交活跃的有下折分级A的平均隐含收益率%,利差为%;深成指A的隐含收益率%,相同利率规则且成交活跃的有下折分级A的隐含收益率%,利差为1%。我们认为,若指数未来趋势继续向上,则深成指A和H股A的价格有望继续修复。

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随着7月合约到期,期现市场价格趋于相同,上周股市整体涨势较好,分级B也大幅上涨,表现最好的有煤炭B级、钢铁B、煤炭B基,涨幅分别为%、%和%,这也就意味着,一旦B份额的净值跌破阀值,A份额将由类固定收益的品种变成指数品种,年初至今,港股市场也处在“磨底”的过程中,H股B的净值也有较大的波动,但未曾触及阀值。

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